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钢材需求处于回升期 库存去化速率将高于去年

发布时间:2019-02-26 访问:43次

一、投资要点:

下游尚未完全复工,3月需求有望迎来快速回升。从盘面看,春节后期钢经历了较大幅度的上下震荡。前期高产量导致的库存压力造成钢价出现一定程度回落。随着下游逐渐复工,钢价有所回暖。从上周开始,建材成交量开始逐渐复苏。从上周库存数据来看,库存累积速度慢于去年同期,表明今年的需求恢复情况比去年更加良好,今年的库存高点仍有望低于去年而略高于2017年。从下游复工情况的调研来看,当前下游仅部分工地已复工。由于地产商在前几年处于高价拿地状态,考虑到变现汇款的因素,地产商在短期仍然有较强的开工意愿。钢材需求有望在3月中旬以后全面复苏。

3月初以后,核心矛盾将从原材料端转移到钢材。当钢铁行业进入旺季,库存去化速率会很快,社库和厂库都会面临快速下滑,钢厂会重新获得议价能力,成为黑色产业链价格和利润推动的最核心因素。每当产业处于上涨阶段时,一定是产业的利润处于相对均衡的状态。如果钢铁的下跌没有传导到上游的焦炭下跌,后续要开启价格上涨时会存在质疑,最好的状态是整个产业的价格都存在上涨的基础。目前来看,当前产业链中几个品种的利润分配基本均衡,煤炭稍微偏高,钢铁和焦炭基本处于底部回升过程。进入3月以后,核心矛盾会逐渐过渡到以钢材为主的价格变化。

3月需求有望正常回升,社库去化去化速率有望高于去年同期,钢价容易迎来上涨。通过对18年的观察,钢铁行业的淡旺季特征已不再明显。19年整体需求的总量在上半年比较平稳,最高值会出现在3-4月份。与18年3-4月份的明显区别在于,当时资金到位较慢导致民工返工意愿较弱,并且两会期间环保压力较大,而根据调研发现,这两点在19年基本都不太可能出现,即3月份需求出现同比断崖性下滑的可能较小。测算19年1至6月的供需格局,1-2月份处于累库存状态,其中1月与历史均值持平,2月低于18年水平。3-5月会迎来明显去库过程,3-5月将分别去库550万吨、1000万吨、650万吨左右。与历史均值进行对比,3月均值300万吨左右,4月均值500-600吨左右,故今年3、4月份库存去化明显,价格有望迎来上涨。

维持“强于大市”评级。2018年三季度以来,黑色系资产价格整体出现下跌,部分绩优公司估值已处于较低区间。虽然11月以来整体现货价格开启一轮下跌,但是在一些南方钢材供不应求的区域,螺纹钢价仍处于较高区间。目前长材利润仍然较高,相关优质公司估值较低,我们仍然看好以长材为主的钢铁企业,维持长材子行业“强于大市”的评级。考虑到长强板弱的基本面格局,以长材为主的钢企高利润有望持续。重点推荐以生产长材为主的南方钢企,如估值低、盈利能力强的三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。

二、黑色产业链股票市场情况:






三、钢材基本面:库存累积慢于去年同期,需求回升快于去年

从开工率来看,上周全国高炉开工率65.75%,比前周的65.61%上升0.14个百分点。唐山高炉开工率59.15%,比前周的59.76%下降0.61个百分点。从库存变化来看,上周钢材社会库存周环比累积11.1%。从速率来看,钢材总社会库存的累积速率慢于历史平均水平。相比2017年同期,当前的社会库存累积速率更慢。

下游尚未完全复工,3月需求有望迎来快速回升。从盘面看,春节后期钢经历了较大幅度的上下震荡。前期高产量导致的库存压力造成钢价出现一定程度回落。随着下游逐渐复工,钢价有所回暖。从上周开始,建材成交量开始逐渐复苏。从上周库存数据来看,库存累积速度慢于去年同期,表明今年的需求恢复情况比去年更加良好,今年的库存高点仍有望低于去年而略高于2017年。从下游复工情况的调研来看,当前下游仅部分工地已复工。由于地产商在前几年处于高价拿地状态,考虑到变现汇款的因素,地产商在短期仍然有较强的开工意愿。钢材需求有望在3月中旬以后全面复苏。

3月初以后,核心矛盾将从原材料端转移到钢材。当钢铁行业进入旺季,库存去化速率会很快,社库和厂库都会面临快速下滑,钢厂会重新获得议价能力,成为黑色产业链价格和利润推动的最核心因素。每当产业处于上涨阶段时,一定是产业的利润处于相对均衡的状态。如果钢铁的下跌没有传导到上游的焦炭下跌,后续要开启价格上涨时会存在质疑,最好的状态是整个产业的价格都存在上涨的基础。目前来看,当前产业链中几个品种的利润分配基本均衡,煤炭稍微偏高,钢铁和焦炭基本处于底部回升过程。进入3月以后,核心矛盾会逐渐过渡到以钢材为主的价格变化。






四、黑色产业链利润变化:钢材利润走势出现分化,长板材利润差缩窄

从产业链的利润趋势来看,目前存在如下的趋势:

上周钢材毛利上升。根据利润模拟模型,与前周相比,螺纹吨毛利下降54.11/吨至410.29元/吨,热轧卷板吨毛利上升75.89元/吨至269.69元/吨,冷轧毛利上升5.89元/吨至-149.31元/吨,中厚板吨毛利下降14.11元/吨至164.19元/吨。从各类钢材利润变化幅度来看,上周热轧卷板利润上升幅度最大,螺纹钢毛利下降幅度最大。冷轧卷板吨毛利当前仍处于负值区间,与螺纹钢的利润差距仍然较大。从需求端的基本面来看,预计长强板弱的格局在明年上半年仍将持续。

3月需求有望正常回升,社库去化去化速率有望高于去年同期,钢价容易迎来上涨。通过对18年的观察,钢铁行业的淡旺季特征已不再明显。19年整体需求的总量在上半年比较平稳,最高值会出现在3-4月份。与18年3-4月份的明显区别在于,当时资金到位较慢导致民工返工意愿较弱,并且两会期间环保压力较大,而根据调研发现,这两点在19年基本都不太可能出现,即3月份需求出现同比断崖性下滑的可能较小。测算19年1至6月的供需格局,1-2月份处于累库存状态,其中1月与历史均值持平,2月低于18年水平。3-5月会迎来明显去库过程,3-5月将分别去库550万吨、1000万吨、650万吨左右。与历史均值进行对比,3月均值300万吨左右,4月均值500-600吨左右,故今年3、4月份库存去化明显,价格有望迎来上涨。

五、焦炭基本面变化:焦炭迎来提价,利润有所回升

从全国市场来看,上周焦炭现货价格为2180元/吨,较前周上升100元。期货05合约价格由前周的2043元上升至2163元。库存方面,三大港口库存合计215.0万吨,较前周上升10万吨,钢厂平均可用库存天数10.6天,环比下降0.4天。焦炭吨毛利为227.48元,较前周上升93.44元。

焦炭价格近期处于底部区间。由于受到煤炭事故影响,焦煤存在供给减弱预期,春节前价格偏强。在多轮降价后,焦化厂基本处于盈亏平衡线附近,且节后钢材产量恢复且钢价有望上涨,当前底部价格支撑较强。

六、铁矿基本面变化:港口库存回升,淡水河谷事件导致的上涨基本结束

与前周相比,上周铁矿石主力期货价格下降19.00元/吨至606.50元/吨。上周港口库存上升162.29万吨至14576.50万吨。国内大中型钢厂平均库存为27天左右。

淡水河谷事件使得铁矿在短期出现快速上涨而后出现一定回落。我们认为由事件本身对价格产生的上涨阶段已基本结束。淡水河谷事件有望使今年全球铁矿石供需格局处于基本平衡的状态,从结构来看,主流高品矿如卡粉的议价能力将受到较大冲击。

七、黑色产业链下游需求变化

八、本周行业重要新闻

现代制铁印度钢铁服务中心将投产

为满足印度不断增长的钢材需求,近日,韩国现代制铁在印度阿嫩达布尔建设的2号钢铁服务中心开始试运行。该钢铁服务中心自2018年2月份起开始建设,于2018年底全部建成,年生产能力为20万吨,计划于今年3月中旬投产。

现代制铁方面预计,未来印度将增加对包括汽车钢板在内的优质钢材消费,但与此同时,印度并不具备足够的自供能力。据悉,现代制铁于2007年进入印度钢铁市场,其1号钢铁服务中心年生产能力为25万吨。

现代制铁相关负责人表示,现代制铁将提高3月份螺纹钢价格。而在2月份,其螺纹钢价格已经环比上涨了14000韩元/吨(约合12.47美元/吨),达到70万韩元/吨(约合623.33美元/吨)。据悉,目前现代制铁螺纹钢出货情况良好。

武汉钢铁集团鄂城钢铁有限责任公司建设项目产能置换方案公告

武汉钢铁集团鄂城钢铁有限责任公司拟淘汰公司现有2台35吨转炉、炼钢产能110万吨,受让宝武集团上海宝钢不锈钢有限公司出让的炼钢产能26万吨,用于置换的产能指标计136万吨;按照减量置换原则拟在现厂区内建设1台120吨转炉、炼钢产能135万吨。

依据《钢铁行业产能置换实施办法》(工信部原〔2017〕337号)、《关于从严做好钢铁行业产能置换工作的通知》(工信厅原函〔2018〕158号)规定,按照《湖北省钢铁、水泥、玻璃、电解铝行业产能置换方案公告工作规程》(鄂经信办重化〔2018〕25号)要求,鄂州市经信委对该产能置换方案进行了审核,确认拟建项目冶炼设备不属于《产业政策结构调整指导目录(2011年本)(修正)》明确的限制类和淘汰类,用于置换的退出项目真实合规,申报材料齐全。

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